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国睿科技主业务稳健增长,资产注入空间巨大。国睿科技股份有限公司是中国电子科技集团公司第十四研究所控股的上市公司。公司在上海证券交易所上市,证券代码:600562,证券简称:国睿科技。

  雷达类业务:气象雷达业务稳定,空管类产品将获得突破。受益于气象局新一代天气雷达网的建造、更新及风廓线雷达网的大面积铺设,预计民用气象雷达行业未来3-5年将保持10%左右的稳健增长,公司在气象雷达市场占有率达到30%,并且格局稳定,预计气象雷达业务仍将稳健提升。民航空管雷达需求提升,公司是同时获得一次雷达和二次雷达民航许可证的唯一国内厂商,替代外资刚刚起步,未来发展空间广阔。公司军用雷达及子系统业务将持续受益于国内军费开支的增加和军队信息化建设力度的加大,预计将保持稳健增长态势。

  轨道信号系统业务:订单充裕,逐步进入结算高峰期。中国城市轨道交通建设进入高增长期,预计未来三年行业复合增速预计将达到20%以上。公司在轨道交通信号系统领域具有深厚的技术沉淀,已先后承担了南京、上海、苏州等地多条轨交线路的信号系统建设,在行业内处于领先地位。公司目前在手订单充裕,并且南京地铁3号、10号线即将进入结算周期,判断公司轨道交通业务未来仍具备超预期的可能。

  十四所资产注入方向性相对确定,节奏有望随改革提速。公司控股股东中电十四所为我国军用雷达的主要研制单位之一,先后为陆、海、空等军兵种装备了百余型数千部先进雷达,创造了国内地面防空、地面测控、机载、星载、球载等雷达的众多第一。2012年十四所收入规模达到90多亿,净利润7.6亿,净资产规模达到70亿,为上市公司的10倍以上,“大集团”和“小公司”的格局非常显著。公司于2013年6月完成资产重组,成为十四所的唯一上市公司,公司作为十四所整体上市平台方向性相对确定,随未来一段时间军工科研院所改制政策出台,公司整体上市节奏可能加速。我们测算,仅注入国睿集团和14所整体注入两种假设下,上市公司2014年业绩增厚比例有望分别达到40%和125%。

  盈利预测及估值。维持公司2014/15/16年EPS分别为1.12/1.28/1.52元的盈利预测,当前价40.43元,对应2014/15/16年PE分别为36/32/27倍。考虑到公司传统业务的稳健增长以及业绩的高确定性,以及十四所潜在资产注入带来的业绩提升空间,我们认为公司合理估值应为2015年40倍PE,维持公司“增持”评级,目标价51.10元。

线上线下加速融合,利益已经超乎你的想象。根据最新消息报道,线上线下加速融合,已具备投资价值。

  公司2013年实现营业收入14.45亿元,较上年同期相比增长30.74%;营业利润为2.67亿元,较上年同期相比增长38.62%;归属于上市公司股东的净利润2.49亿元,较上年同期相比增长47.48%。每股收益为0.59元。

  公司2014年1季度实现营业收入为3.18亿元,较上年同期增长16.03%;营业利润8750.40万元,较上年同期增长28.73%;归属于上市公司股东的净利润7769.94万元,较上年同期增长31.53%。每股收益为0.18元。

  多品牌协同发展:DiscoveryExpedition品牌于2013年下半年开始线上试运营幵于2013年底开始拓展线下店铺,三大品牌协同发展运营的格局初步形成。阿肯诺品牌2013全年贡献收入317.52万元,DiscoveryExpedition贡献营业收入258.53万元,对整体收入贡献尚小。

  线上线下加速融合:在线上业务方面,公司已入驻淘宝、京东、等第三方平台,且采用线上线下差异化的产品策略。公司鼓励加盟商参不线上业务,目前已有超过20家加盟商进入淘宝平台,幵且已发展线上分销商超过300家。公司2013年全年电子商务业务收入2.79亿元,较上年同期增长148.74%,占公司营业收入19.31%。线下业务扩展方面,公司加强现有店铺的改造升级和二、三线城市的渠道托张,2013年底,公司线下连锁经营店铺总数已达1614家,较2012年底净新开店219家;其中按店铺性质划分:直营店195家,加盟店1419家,分别较2012年底净增加36家和183家。

  加速战略业务投资幵贩:2013年中期公司提出了打造户外旅行综合服务平台战略构想,幵积极布局商品+服务的O2O模式,先后战略投资新加坡Asiatravel公司和绿野网等,以加快公司互联网转型的步伐。从披露的一季报情况看,绿野网运营工作正有序推进。

  公司年报披露,2014年,公司力争实现营业收入不低于18亿元,较公司2013年度营业收入14.45亿元增长约25%,计划实现净利润3.15亿元,探路者(14.510,-0.79,-5.16%)品牌净新开店丌少于150家,Discovery品牌净新开店丌少于60家。

  合同执行情况:2013年春夏产品期货订单(6.5亿元)执行率为83%、2013年秋冬产品期货订单(11.80亿元)执行率为89%。公司已经从2013年秋冬产品开始逐步降低期货订单在全年产品销售中的比重。2014年春夏产品期货订单(7.8亿元)截止2014年一季度末执行率为51%。

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